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行業資訊

從國際經驗看中國環保行業未來:路在腳下

來源:世聯環保 日期:2020-02-12 14:11:02

從國際經驗看中國環保行業未來:路在腳下(中投證券張鐳研報)

引子:目前環保行業無論是從市值占比還是從單個上市公司規模來看都相對較小,然而環保行業作為七大新興產業之一,未來發展如何,一直是市場的疑問所在。主要問題:

環保行業究竟能長多大,未來有多大的空間?

會不會有大型的上市公司出現?如果有能有多大?集中在哪些領域?

從目前環保的上市公司來看,多為2010年后上市的,都較年輕,未來還會有哪些領域的上市公司出現?哪些領域值得我們關注?

國外大型環保公司是如何長大的?什么樣的環保公司能夠長大?

回答這些問題不僅對我們理解環保行業發展很有幫助,而且對指導投資也大有裨益。從國外來看,發達國家環保行業發展于上個世紀60-80年代,已經進入了較為成熟的時期。那么,從國外環保行業發展經驗來看,對我們有什么啟示呢?本文通過研究以下問題,給予上面問題答案。

歷史上國外環保行業高速增長期能持續多久?多快?什么是驅動因素?國外環保行業的產業結構如何?大型的環保公司有哪些?和國內的可比公司有哪些?

一、從宏觀上看,中國環保產業發展還有廣闊空間

1.1從國外經驗來看,環保產業一般會維持10-20年的高速增長期

在環保產業領域,發達國家是市場的主導者,美國、西歐、日本占據了全球85%以上的市場份額。這幾個地區環保產業也是從60-70年代開始,經歷了二十世紀七十年代早期到八十年代末的快速增長。

從發達國家環保產業發展的歷史來看,往往在發育的初期,增長速度相當快,例如美國在1970-1989年環保產業的高速發展階段,年均增長率都在20%以上,快速增長期持續了近20年的時間,到1996年增速下降到了2%。而在其他發達國家,雖然各個國家環境污染的情況各不相同,但環保產業發展呈現出了相似的規律,在快速發展期產值增長率一直是GNP增長率的2-4倍,甚至在經濟不景氣的時候亦是如此。最近幾年,受抑制全球氣候變暖的驅動,發達國家致力于提高能效、發展推廣可再生能源相關的環境服務業開始加速發展。

1.2目前我國環保產業產值和從業人員素質都與發達國家有較大差距

1)從環保行業產值占GDP/GNP的比例來看:我國與發展國家仍有一定差距(詳見下表),這說明我國環保行業發展仍存在較大空間。

發達國家環保產值占GNP的比例保守估計大于2.5%。雖然表中環保產業占GDP的比例為2%,而實際上,對于發達國家,環保產業中從事環保產品、環保服務及潔凈技術的人均產值較高,因此,一般而言隨著環保產業的發展,對GNP的貢獻率約為2.5%以上。我國十二五末環保產業占GDP的比重有望達到2%(狹義)。按照國家發改委的節能環保十二五規劃,到2015年將節能環保產業總產值占GDP的比例提高到7-8%。而按照國家十二五規劃,十二五期間環保行業投資為3.4萬億元,節能行業投資為1.6萬億元,假設按照這個比例,環保行業2015年占GDP的比例將達到4%左右;另外我們假設定義的環保產業中去除較寬泛定義中的潔凈產品和技術,那么狹義的污染治理環保行業占GDP的比例也將達到2%左右,接近發到國家90年代的水平。

2)從從業人員來看:我國從業人員較多,占就業人員的總數百分比不低;但人均產值卻比發達國家低很多,發達國家環保產業的人均產值則為全國就業人員人均產值的2倍左右。其主要原因是,在發達國家,環保產業中環境服務業的占比較高,員工受教育水準高于經濟部門的平均水平,例如,在加拿大,環境產品制造業的40%人員與環境咨詢業的70%人員是工程師與科學家。而我國環保行業還處于發展的初級階段,人員素質較低,技術含量不高,未來隨著行業的發展這一趨勢有望改變。

1.3國外環保行業快速發展驅動因素我國目前均已具備

歷史上發達國家環保行業得以快速發展的驅動因素中國目前均具備:

驅動因素1:政策標準。政府通過制定有關的環境標準,頒布為實現這些標準所必需的法令法規(如有關的稅、費、罰款、貿易許可證等),形成了環保產業特有的政策驅動機制。上世紀80年代發達國家一系列環保法案和政策措施的出臺是推動環保產業發展的首要因素。

我國情況:我國環保法律法規目前已逐漸完善,相關分析請見之前報告《環保系列專題之一-從全國第七次環保大會及<國家環境保護“十二五”規劃>看環保行業:把握行業發展脈搏,分享環保成長盛宴》以及報告《環保行業政策梳理:戰略新興產業規劃通過,后續系列政策可期,環保板塊持續看好》。

驅動因素2:政府和企業的環保需求。政府和企業的投資直接催生了環保市場需求。從下表可以看出,在污染治理方面,政府消費占比更大(如污水處理、固廢處理、大氣治理等領域主要以政府轉移支付的形式投資);而企業更多地取決于環境規則的執行方式以及投資的經濟效益(如余熱發電、危廢處理、生物質發電等主要是在政府排放標準和扶持標準框架)。

我國情況:十一五期間,我國環保投資約為1.6萬億,而根據環保規劃“十二五”期間有望達到3.4萬億元(同比增長113%),其中重點工程投資1.5萬億元——值得注意的是,這里的投資需求既包含政府需求也包含企業需求。

驅動因素3:經濟發展水平。環保產業的發展還受到社會經濟發展水平的制約。在經濟發展水平低下的階段,用于環境保護的投入比例較小;經濟達到一定水平后,環保投入不僅在總量而且在比例上會有效地提高。這意味著環保產業的發展受到環境消費水平的制約,并需總體經濟因素的配合。

驅動因素4:公眾的環境意識。西方國家在60-70年代環保浪潮風起云涌使民眾的環境意識得到**加強。據有關資料表明,80%的德國人在購物時考慮環保問題;77%的美國消費者表示企業的環保形象會影響他們的購買意向;66%的英國人愿支付更高的價格購買綠色產品,在歐洲市場,40%的消費者更喜歡購買綠色商品。

我國的情況:隨著我國民眾環保意識的提高,民眾的倒逼機制將在推動我國環保產業發展中起到越來越重要的例子。例如,太湖藍藻事件,PM2.5事件都極大的促進了相關產業的發展。

二、從中觀產業結構上看,將從污染治理逐漸向環境服務延伸

2.1環保行業產值分布特征:未來新型業務比例有望提高

由于全球環保產業結構,西方發達國家占比在85%以上,因此我們從全球的環保行業結構中可以分析出未來我國環保行業結構特征:水和固廢污染治理為主,同時新型與環境服務相關業務有望快速發展

1)水和固廢業務然是主要業務。從圖可以看出,固廢行業仍在環保產業中占比最大,其次是水利用和水處理,再次是生態修復、清潔能源、大氣污染控制等。

2)值得指出的是,從圖中可以看出,與環境服務業相關的生態修復、環境分析服務、工業污染修復服務、環境咨詢與工程服務在環保產業中仍占有相當的比重。而目前,在我國這些業務還處于起步階段,因此,新型環境服務業的相關業務未來有望高速增長。

2.2從國外經驗看環保產業發展結構變化:從污染治理→環境服務業是必然趨勢

環保產業一般包括兩方面:1)環境污染治理服務,即從事廢水處理、廢棄物處理處置、大氣污染控制、噪聲污染控制等的開發、設計及其工程總承包以及設施的運營。2)與環境管理相關的服務,即環境影響評價(評估)、環境污染治理工程可行性研究、評估以及招投標活動的組織,危險廢物處置風險評估,環境與經濟政策研究,環境調查,環保法律法規咨詢,環保科技成果和實用技術的引進、篩選及推廣,排污許可證、污染治理證等管理活動中的具體事物的承辦,環保產品、無公害產品的組織認證活動等。在部分西方發達國家,生態系統恢復等也在環保服務業范圍之內。

從國外環保行業發展,首先得到發展契機的是空氣污染治理、水處理以及垃圾處理等行業。

在發達國家:進入90年代后,由于發達國家的生態環境破環已基本得到控制,公眾的環境追求與政府的環境政策導向開始發生變化——開始越來越重視環境安全技術與生態標志產品,潔凈技術與潔凈產品的相對重要性明顯上升

在發展中國家:一方面是由于經濟發展的推動,另一方面,隨著城市化和能源、材料生產的迅猛增長,出現了許多環境問題,從而產生了對環境技術與服務的潛在需求。,進一步帶動了環保產業中空前的新一輪技術創新。

美國案例

我們搜集了美國環境類上市公司的資料①從數量上來看,環保污染治理類企業和環境服務類企業數量相當;②各類環保服務業企業滲透在提高能效、污染修復、技術服務、項目咨詢、環境服務等各個領域;③新興的企業多為環境服務類輕資產、高技術的企業類。可見,隨著環保行業的發展,環境服務業占據越來越重要的位置,行業技術水平和經驗越來越重要。

三、從微觀企業結構來看:集中度提升催生環保巨頭的誕生

3.1行業內企業結構變化:大企業逐漸誕生

1)在某些專業化程度高的領域和市場,以小型企業為主。例如OECD國家環保產業大多以小型企業為主(僅德國例外),又非常專業化,大多附屬于研究機構與技術開發機構。

2)在某些能產生規模效應同時又能市場化的領域,發展出了大型企業。例如固廢回收處理、水務及污水處理、環境服務等領域。

3)另一類是多產品企業的交叉型的大型企業中,即既生產環保產品,也生產非環保產品。這樣做不僅易于形成生產規模,提高固定資產的使用效益,而且易于將非環保產品的先進生產技術向環保產品生產移植,易于開發潔凈技術與潔凈產品,使大型企業明顯地向產品的多樣性與服務的全面性方向發展。德國與挪威由于環保企業規模上的特點,是環保產品出口率分別達到31%與50%的主要原因之一。

從中國目前的情況來看,大型企業的數量遠遠低于發達國家,同時,美國等發達國家,環境各個細分領域前十大公司的市場份額在50%以上。而我國,例如桑德環境市場份額約不到5%,預期前十的市場份額遠低于50%,因此我們預計,未來中國環保企業集中度有望進一步提高。

3.2企業變化:從單一領域向綜合環境服務商轉變

目前中國環保產業呈現小而散、多而弱的特點,這是市場化競爭不充分的結果。從產業的競爭理論和國際經驗來看,我們國家的環境產業企業的數量規模處于典型的產業的發育初期。

未來環境企業的分布向金字塔形發展。一個規制合理需求真實標準市場要素不被扭曲的產業,經過高速發展后會呈現出一個標準化的分布。

從美國環境類上市來看,許多公司均為環境服務綜合提供商。例如:

案例一:ABM Industries Incorporated ( $ABM(ABM)$ )是北美最大的綜合設施服務提供商,不僅為客戶提供設施管理服務,而且可以為客戶量身定做建筑節能降耗方案等量身定做滿足個性化的服務需求,年收入超過34億美元。

案例二: $能源方案(ES)$ 是一個國際核服務公司,全球領先的安全回收,處理和處置核材料企業,業務遍及美國,加拿大,英國和世界其他國家。公司針對核工業,美國政府,聯合王國政府,以及各種醫療和科研設施提供綜合服務和解決方案,提供全方位的服務為退役和修復核場所和設施,管理過的核燃料,運輸核材料和環境清理核遺產遺址。公司致力于重新確立美國的領導在全球核工業和幫助美國,英國等國家實現能源安全的方式,減少二氧化碳的排放量,保護環境,年收入超過17億美元。

案例三: $TRC(TRR)$ 是一家管理咨詢,工程設計和施工綜合服務提供商,業務涉及環境,能源,基礎設施等幾大領域。公司給商業,工業和政府客戶設計解決方案解決業務挑戰。其多學科的項目團隊,幫助客戶實施項目從最初的概念到交付和調試等各個環節。

預計中國的環境產業未來格局也將逐漸向這種趨勢演化,位于金字塔最頂端的是綜合環境服務提供商;之后是投資運營商和大型EPC,具有一定的特質和品牌號召力;最后是設備提供商、專業施工單位、技術服務提供商,咨詢服務商這些單位所組成。

四、國際環保巨頭的成長動力分析

4.1政策推動行業進入高速發展期是環保巨頭成長的首要前提

前文我們已經分析了,發達國家60-70年代環保行業的已迅速發展的重要驅動力是政策的推動,這里不再贅述。往往行業的快速發展會催生行業大量的小企業產生,而后隨著行業競爭逐漸市場化,有技術、資金、管理優勢的企業會采用并購的手段逐漸提高市場集中度,這樣就誕生了我們現在所看到的國際環保巨頭的企業。

4.2并購是行業整合、環保巨頭快速成長的重要方式

從國外環保巨頭發展經歷我們可以看出,公司得以長大離不開以下幾個因素:1)通過并購的手段快速對外擴張(尤其是在行業競爭加劇時和宏觀經濟不好的情況下,這種現象更為普遍);2)政策法規逐漸完善,市場競爭規范化市場化;3)注重技術積累,專注主業經營。

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